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行業|上市企業股權并購 強強聯手還是抱團取暖?

2018-10-20 14:14:58 http://www.ks554.cn/ 責任編輯: 劉小雪 瀏覽數:35060 手機訪問 中華硅藻泥網

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10月15日,喜臨門、顧家家居雙雙發布公告稱,喜臨門控股股東與顧家家居簽署股權轉讓意向書,顧家家居擬通過支付現金方式以單價不低于每股15.2元,總價不低于13.8億元的價格收購喜臨門不低于23%的股權。

中華硅藻泥網】針對顧家收購喜臨門部分股權的交易,有分析認為是家具行業即將面臨困境,企業抱團取暖態勢增強,也有人認為是家居企業強強聯手、強化龍頭的意圖明顯。

顧家和喜臨門的聯合是家居行業強強聯手的趨勢體現,這將加速家具板塊的洗牌,有助于行業品牌集中度的提升。家居行業橫著恒強模式開啟,中小品牌生存空間或將被進一步擠壓。

家居行業      10月15日,喜臨門、顧家家居雙雙發布公告稱,喜臨門控股股東與顧家家居簽署股權轉讓意向書,顧家家居擬通過支付現金方式以單價不低于每股15.2元,總價不低于13.8億元的價格收購喜臨門不低于23%的股權。

若股權轉讓順利履行,顧家家居將成為喜臨門第一大股東,喜臨門則將成為顧家家居的控股子公司。

上市公司收購上市公司控制權

對于A股企業而言,并購交易并不罕見,但是收購同行業上市企業控股權,則很少見。

2008年2月,美的電器以16.8億元收購當時國內洗衣機行業排名第二的小天鵝24.01%的股權,成為小天鵝第一大股東。2013年,美的集團吸收合并美的電器上市,小天鵝大股東也轉變為美的集團。此后,美的集團又通過部分要約收購,持股比例上升52.67%。

對于顧家家居與喜臨門本次擬定交易,天風證券分析,本次收購的主要觸發點是喜臨門大股東可交債的債務償還壓力導致,華易投資于2016年發行了4期可交債,累計金額10億元,將于2019年陸續到期,轉股價與公司當前股價明顯倒掛。同時家居板塊估值受制于房地產弱勢表現。本次收購完成后,大股東也將有充足流動性償還可交債債務。

抱團取暖?

針對此次交易,有分析認為是家具行業即將面臨困境,企業抱團取暖態勢明顯。

國泰君安研報分析,進入2018年二季度,家具企業普遍面臨收入增長的壓力,與2017年全年及2018年一季度相比增速有所下降。

其中定制家具板塊最為典型,上市公司收入增速從平均30%-40%下降到20%-30%,增長的放緩與滲透率、地產行業影響以及外部競爭加劇有比較大的關聯,而成品家具板塊收入端仍保持了快速增長,但部分公司利潤端有一定壓力。

西南證券也在研報中稱,家居方面,目前定制家具板塊尚未看到明顯實質的改善,但由于去年三季度相比二季度基數有所回落,從增速上看環比或有所好轉。

不過,成品家居競爭和渠道分流沒有定制家具大,特別是軟體家具基本不受精裝房和家裝公司渠道影響,因此收入增速相對較好。

此外,從利潤率來看,軟體家具原材料TDI、海綿等價格出現明顯回落,業績彈性逐漸釋放;但由于四季度正式進入對美出口加稅期,軟體家具是輕工里面受影響較大的細分領域,邊際影響尚需觀察,一些公司通過向東南亞轉移產能的措施可能要明年才能落地。

顧家家居和喜臨門此前公布的2018年半年報也表示,目前,國內家具市場開始面臨市場競爭加劇的風險,與此同時,各項成本開始不斷攀升,其中就包括原材料價格上漲、物流成本提高,以及連鎖賣場對家具企業的各類資源投入要求加大的風險。

在這種情況下,同行抱團取暖,也實屬正常。不過,根據筆者的分析,作為家具行業細分領域的兩大領軍企業,強化龍頭的可能性更大。

強化龍頭意圖明顯

接前文分析,顧家家居和喜臨門雖然同為軟體家具領域的龍頭企業,但兩者主營產品并不相同。其中,顧家家居為國內軟體家具品牌龍頭企業,產品主要包括沙發、軟床等產品。

顧家家居公布的2018年半年報數據顯示,今年上半年,顧家家居沙發產品營業總收入達21.44億元,占營業總收入的比例達52.95%??梢钥闯?,沙發仍是顧家家居業務的主要貢獻板塊。

而同期軟床及床墊營業總收入5.27億元,占顧家家居營業總收入的比例為僅為13.02%。

喜臨門方面,公司是國內床墊行業的領軍企業,專注于設計、研發、生產、銷售以床墊為核心的高品質家具。公司旗下有“喜臨門”、“法詩曼”和“SLEEMON”三大品牌。

根據其2017年年報數據顯示,其床墊(民用家具)營收19.10億元,占同期總營收的比例達59.93%,比例較前幾年有所下滑,但仍為公司主營業務。

喜臨門2018年中報數據顯示,今年上半年,喜臨門營業總收入18.44億元,按2017年比例計算,其同期床墊業務營業收入或達11.05億元。

從數據情況來看,顧家家居床墊板塊業務如能獲得喜臨門支撐,其在軟體家具板塊方面的優勢將更為明顯。

家具行業有望步入“強者恒強”模式

實際上,此次顧家家居與喜臨門的合作,強化龍頭地位的目的非常明顯。

針對本次交易,顧家家居就公告表示,若本意向書順利履行,喜臨門將成為顧家家居的控股子公司,預計未來可以為公司帶來相應的產業整合資源協同機會和經營與投資收益,同時可以豐富公司床類系列品牌布局及產品序列,鞏固公司在行業內的領先地位。

對于家具行業而言,龍頭企業獲得的資源支持已越來越多。僅9月份以來,顧家家居先是上市發行了規模10.97億元的可轉債。而后在9月中旬發布公告稱,公司控股股東顧家集團獲奮華投資15億元貨幣增資,增資完成后,奮華投資將持有顧家集團20%的股權,而奮華投資增資入股實際為浙江省政府“鳳凰行動”的戰略扶持。

根據“鳳凰行動”計劃目標,力求實現到2020年,打造若干以上市公司為龍頭、產值超千億元的現代產業集群,培育80家市值200億元以上、20家市值500億元以上、3-5家市值1000億元以上的上市公司梯度發展隊伍。

其中,顧家家居已被列入浙江省政府給予重點培育的打造20家2020年市值500億上市公司名單。

此前,圍繞著家居上下游,顧家家居已參與了中國恒大的投資,同時間接參股了居然之家,此外,還收購了德國RolfBenz和納圖茲中國公司51%股權。整體來看,顧家的投資行為,都是圍繞大家居產業發展展開。

因此,此次交易如能成功,顧家家居在A股市場上也將得到進一步發展。

從當前家具行業各公司規模來看,截至10月15日收盤,歐派家居以超300億元市值穩居行業第一,而第二梯隊的顧家家居、索菲亞、尚品宅配總市值均在140億元到200億元之間,雖然顧家家居市值暫居第二,但與后兩者之間差距不大。

因此,如若此次股權轉讓成功,“顧家家居+喜臨門”的總市值將突破200億元,強強聯合有望加速家具板塊的洗牌。

值得注意的是,根據半年報數據顯示,截至上半年,顧家家居擁有品牌店近4000家,其中近95%為經銷店。同期喜臨門門店總數達1750家,計入夏圖、M& D兩大品牌后,喜臨門已經擁有超過2000家專賣店。

這也就意味著,本次交易一旦成功,顧家家居及其控股企業的家具門店數量將超過6000家,成為行業名副其實的“巨無霸”。

(文章來源:億歐網,侵刪)

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